自欺欺人的日本银行？德国银行一针见血：YCC政策已经彻底崩溃
日本央行行长黑田东彦不遗余力地向金融体系注入数万亿日元，就为了保卫一扇被大风吹开的谷仓门？
如果要形容日本央行的现状，或许没有比上述知情人士更恰当的比喻了。毫无疑问，目前全球货币政策的一大焦点已经聚焦在日本身上。然而，日本央行对非常宽松政策的坚定承诺及其不愿放弃收益率曲线控制(YCC)的态度，现在看来充满了“自欺欺人”。
尽管全球其他大多数央行都已进入2022年加息周期，但日本央行仍坚持将短期利率维持在负利率的低水平，并将日本10年期国债收益率固定在0.25%以下。日本央行的初衷是为了摆脱困扰日本几十年的通货紧缩阴霾。但这在很大程度上扼杀了日本国债的交易，导致日元年内一路暴跌。
对此，德国银行(Deutsche Bank)全球外汇研究主管乔治萨拉维洛斯(George Saravelos)本周撰文称，事实上，YCC在任何层面上都已经彻底崩溃。
Saravelos通过一张图表生动地说明了这一点:
如上图所示，目前符合日本央行固定利率购买业务的10年期国债只有3种，均在0.25%的收益率上限以下。然而，目前目标期限两侧到期的债券收益率都远远高于央行设定的上限。萨拉维洛斯指出，如果不是日本央行无限制的固定利率招标和更广泛的量化宽松政策，日本国债的整个收益率曲线将大幅上升。
上图中“破碎”的收益率曲线不仅显示了日本央行政策扭曲的程度，也显示了其局限性:随着日本央行几乎完全拥有这三种特定债券，这些债券完全停止交易的时间很快就会到来，届时这个市场将完全不复存在。届时，没有人会愿意以日本央行规定的购买“价格”出售这些十年期债券。
萨拉维洛斯说，“过去几个月来，我们一直认为，当美元兑日元的上涨是由日本央行自身的政策推动时，日本当局的任何外汇干预都不会起作用。”要改变美元/日元的走势，要么改变日本央行，要么改变美元抗风险平价的大趋势。
如果两者都无法实现，那么外汇干预将显得徒劳无功——尤其是如果外汇干预最终导致抛售外汇储备，反而推高全球债券收益率。
日元干预越多，跌得越多？
事实上，除了德国银行之外，最近许多业内人士都认为，日本等国家大量抛售外汇储备以支持本国货币，实际上可能会使情况变得更糟。如果这些央行抛售美债来筹集资金，将提振美债收益率，进一步推高美元。
其中，日本央行的行为似乎特别“自欺欺人”。
例如，市场普遍认为，日本央行可能在上周五和本周一对外汇市场进行了另一次“隐性干预”，这成为日元几次短期上涨的动力。
